英特爾跨入晶圓代工領域,是否會影響台積電龍頭地位?花旗環球證券從「技術領導地位」、「安謀製程能力」、「晶圓代工產能」、「成本結構」、「生產彈性」、「財務結構」、「投資價值」等七大面向評估認為,台積電仍將完勝英特爾。

花旗環球證券最近針對科技產業推出一系列「肉搏戰(head-to-head)研究報告,頗受外資圈好評,繼日前光學鏡頭領域中的大立光與舜宇光之後,近期上場的是晶圓代工領域中的台積電與英特爾。



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英特爾積極投入資源、想要從晶圓代工領域尋求成長動能,儘管先前曾對台積電股價造成影響,但花旗環球半導體分析師徐振志認為,現在要談英特爾會對台積電造成威脅仍言之過早,原因包括:

一、從科技製程角度看,台積電16奈米與英特爾14奈米分別從2015與2014年開始生產,但10奈米已扭轉為2016年底與2017年中、7奈米更為2018年初與2019年後,也就是說台積電正拉開與英特爾差距。

二、與安謀合作關係:台積電早已與安謀合作多年,但英特爾直到今年4月才與安謀在10奈米合作。

三、晶圓代工產能:由於台積電從未讓舊產能退役,因此,目前約當8吋晶圓的總產能約為190萬片,遠高於英特爾的2.4萬片,即便是先進製程,台積電的5.63萬片也是英特爾2.4萬片的2倍有餘。

四、成本結構:台積電明顯低於英特爾,事實上,以往成本削減並非英特爾CPU業務優先考量點。

五、生產彈性:台積電除了沒有內部生產負擔外,還有「高多樣性與低量」與「即時交付」優點。

六、財務結構:台積電與英特爾手頭分別握有180與170億美元現金部位,算是不相上下,但台積電在淨現金部位、負債/業主權益比(debt/equity ratio)、每股自由現金流量(FCF)、現金收益率等4項指標優於英特爾,英特爾則僅有在資本密集度與折舊費用佔營收比重等兩項指標優於台積電。

七、投資價值:台積電與英特爾2017年本益比分別為13.4與14倍差不多,而英特爾2017年P/B值2.3倍則較台積電的3.4倍具吸引力,但台積電ROE逾25%則優於英特爾的17%;此外,台積電2017年每股獲利成長率預估為11%,則是優於英特爾的3%。

(工商時報)

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